信利國際 00732

信利公佈業績前股價已見走弱，市場已認定業績不佳。事實上，由於人民幣持續升值、通脹及生產成本的上升，加上提價能力有限，整個製造業都被看淡。

在3月27日晚，信利公佈業績:


我認為是不俗的業績，市場卻極度失望，在3月28日，股價下跌了12%而恆指上升2.74%。

在2007年，公司花了逾16億港元添置TFT-LCD面板生產線，令整體生產成本大幅增加。新添的生產設備在開始時的生產效率是很低的，是需要一段學習期，從而導致毛利率下跌約2%，這是可以理解的。

這公司很有前瞻性，2005年是公司純利的巔峰期，當時它的CSTN-LCD熱賣，但公司已察覺更多客戶對TFT-LCD有興趣。公司並沒有固步自封，毅然斥巨資部署投資TFT-LCD面板生產線。去年營業額中，TFT佔60%、CSTN只佔15%。

信利是少數(可能是世界唯一)在一個廠房內擁有完整自設TN、MSTN、CSTN、OLED及TFT 液晶體顯示屏的液晶體顯示方案供應商。

製造業的提價能力，越是上遊越是有能力提價；LCD是屬於中上遊產品。

再細看帳期，足以令任何對手眼紅:


我會加碼。

鄭重聲明：每個人的背景是不同的。我的茶絕對可能是你的毒藥。本文不是投資建議。作任何投資前，必須自行考慮清楚。請向合資格的專業人士作出查詢。

陪葬

陪葬是一種非常不文明的習俗。想不到今時今日每個香港人的財產都要和美元一起陪葬。

內地尚且可以加快人民幣的升值來抗衡通脹壓力，但香港卻被聯繫匯率緊緊綑綁，不能動彈。港元跟隨美元不斷縮水，以致百物騰貴。在這種環境下，你相信物業的價格會下跌嗎？

我認為如果需要置業，是應該把握現時短期的物業回順期，立刻入市。

以港元作價的H股；隨著港元的貶值，益發顯得便宜。

以曾蔭權的性格，是不敢改動聯繫匯率的。

從曾俊華的行事作風來看，如果他能當上特首，是很有機會會廢除聯繫匯率的。

不過到時可能大家都已經改用人民幣了。

鄭重聲明：每個人的背景是不同的。我的茶絕對可能是你的毒藥。本文不是投資建議。作任何投資前，必須自行考慮清楚。請向合資格的專業人士作出查詢。

期貨

最近有個老友問我推介期貨經紀，我沒有提供。我不鼓勵大家參與期貨買賣，精神壓力實在太大。

期貨是非常高風險的工具。大多數資深的期貨炒鬼都試過被一Q清袋，黯然結束戶口的慘痛經驗。我估只有大約10%的參與者能持續地經常獲利。哈哈，你一定覺得自已正正就是那10%。

為什麼會這樣呢：

1. 期貨的資金槓桿很高，一般只需約7%便可開倉。

2. 光顧股票經紀是較有保障的，美國有SIPC、香港有賠償基金。期貨經紀如果倒閉呢？對不起，客戶沒有任何保障。

3. 由於光顧期貨經紀的風險高，一般都不願投放太多資金於戶口。看錯市固然面對Margin call；就算是看對了，短期的大幅波動，也有機會觸發Margin call。其實所謂看對，是事後能平倉獲利時才可作準，當時也只是堅持己見而矣。

4. 面對Margin call，如果是本地戶口，還可立刻電子轉帳。如果是美國戶口，需要TT，恐怕來不及補倉了。

原來朋友是想買賣黃金，我覺得美股的GLD是佳選，它是黃金ETF。恆生銀行也有紙黃金買賣。

如果看好商品，港股的領先商品ETF(2809)可以考慮。

走出去

國企做得大了，老是想走出去。不成為跨國公司、沒有幾個洋人手下，總是覺得有失面子。

可惜國企向外收購的記錄一向不佳，總是買貴；我實在想不起有那一單主要的收購是穫利收場的。最近平保擬收購富通投資管理公司50%股權，市場反應並不積極。其實如果能做到中國的一哥，已經十分不錯了。如果平保集巨資是為了海外收購，我看還是免了吧。

老外買國企的成績卻好得多：股神於中石油、美國鋁業於中鋁、匯豐於平保、交銀等。

也許吃虧得多，現在阿爺賣的要價越來越高了。

永隆事件簿

永隆銀行(0096)在3月17日逆市急升，在同日收市後發表公佈指不明股價上升原因:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/ipmpnews.asp?id=000608236

蘋果日報在3月18日詳細報導永隆已委託投行代找買家出讓股權。股價當日微跌。

蘋果日報再在3月19日作進一步報導；永隆開市後再急升，在11:36起暫停買賣。

按道理蘋果記者和一些人應該是在3月17日便知道永隆認真地有意出讓股權，何以永隆懂事會會不明股價上升原因？

3月18日的股價微跌；很可能是相信永隆的公佈。

事件說明:

1. 新聞自由的可貴。

2. 現時的証監條例，還不足以保障投資者的知情權。

3. 好些股價祇低估了；誰是下一位幸運兒？

Bear Stearns 每股僅值US$2

Bear Stearns(BSC)持有US$2690億的長期投資。這些長期投資如果貶值20%已足以導致公司破產。我估這當中計多的投資都是場外次按相關的產品，現時環境，幾乎無價無市。 最恐怖的情況是，如果有一筆跳樓價成了，這便變成市價。所以American International(AIG)提出要修改會計準則。

現時由JPMorgan(JPM)出面用每股US$2收購(還要加上聯儲局的擔保)，是投行間的自救行動。如果任由BSC破產，而不問價地出售資產，後果更不堪設想。去年6月;BSC每股值US$150。

各金融機構，很多的上市公司，都或多或少有這類場外次按相關產品；所受BSC事件的進一步沖擊力度，難以估計。

問題的根源是美國地產不斷下跌，人們對價格下跌的預期，更加不敢現在買物業，需求自然更加薄弱。要扭轉這種形勢，是需要一些外力協助的。所以我提倡："買大屋，得綠卡"。

書評--危中有機

作者畢老林是信報"時勢微觀"的專欄作家，這書的可讀性很高。

先是介紹次按危局，再論商品，第三章是介紹些很冷門的新興市場，最後是些雜談。

頭兩章的重點是:遠離股市；押注在金、銀和白金。

後兩章很具智識性。例如:
"主人對寵物無微不至，就連愛犬的自尊和心理健康亦照顧周全。美國公司Neuticles公司專替被閹割的犬隻「裝假狗」，植入人造睪丸，售價每對US$919的人做睪丸旨在讓狗隻重拾自尊，並無實際功能，但至今已售出24萬對。"

是的，愛犬見到主人回家，每每發出由衷的喜悅，使主人感覺到有個最可靠的朋友。相比長大了的兒女看見父母，往往有如陌生人，甚至懶得打招呼。難怪寵物市場，充滿商機。

財富的製造

Larry Bates說過: "During economic crisis, wealth is not destroyed, it is merely transfered"

在一個封閉的市場；例如期貨市場，那是一個零和遊戲；這說法是對的。但在一個宏觀的環球經濟體系，我不同意這說法。

財富基本上有兩種：實質的和信心的。

我們的現金、勤勞工作所得的工資、賣了貨物所得的金錢等等，都算是實質的；這方面的財富是比較態的。信心所產生的財富則動態得多，例如同一個半山物業，在2003年大家信心低落時它值500萬；現時大家信心強了，它可能時值2000萬。

反過來說，信心也可以消滅財富。例如今年初新地值$165，短短兩個月，現時僅值$120。期間業務並沒有什麼分別；只是大家對前境的信心大有分別。

格老最大的價值是得到大家對他的信心，深信他可擺平一切經濟問題。大家對伯南克卻完全冇信心，他做的一切都覺得不妥。信心對財富的消滅幅度比放鬆銀根所能產生的財富還大，整個經濟體系的財富變得少了，市場的養份少了，股票市場自然易跌難升。

現時美國最大的問題是物業價格不斷下跌。其實可以考慮用"買大屋，得綠卡"的政策。單是國內人民對綠卡的興趣，已足以令物業價格止跌回升。

一旦信心回復，加上早前的寬鬆銀根，股市可能出現井噴式上升。不過到時聯儲局又會急急加息。

永隆銀行 0096

昨天永隆公布了它的全年業績:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/ipmpnews.asp?id=000604068

它是所有已公布業績的銀行之中，唯一削減股息的銀行。

根據蘋果日報報道:
"截至去年底，永隆持有5項CDO及8項SIV票據，投資賬面值分別為8.58億元及7.74億元。該行分別作出了1.31億元及4.63 億元的減值撥備，相等於原來賬面值的15%及60%覆蓋率。"

該兩項投資；合共16.32億元，自公布業績後，該股市值已蒸發了超過18億元。市場已幫手把這些票據完全撇帳。

可惡的是，在該業績中，並沒有交代問題票據的面值。要記者提問，才可得知。

我選股的其中一個準則，是要求股息每年都要增加。這股是需要沽售了。

鄭重聲明：每個人的背景是不同的。我的茶絕對可能是你的毒藥。本文不是投資建議。作任何投資前，必須自行考慮清楚。請向合資格的專業人士作出查詢。