百仕達控股 1168

百仕達在深圳及上海從事高檔地產發展，主要是深圳的「百仕達花園」、「紅樹西岸」及位於上海的「洛克外灘源」項目。 公司刻意建立品牌。

最近還把所持有的威華達全部派送，使業務十分專注，成為不折不扣的內房股。

在各內房股中規模較少，土地儲備不多，只有上海的「洛克外灘源」；這是和洛克菲勒基金的合資項目。幸而它的負債最少；深圳樓盤的銷售將提供大量現金。在現時國內銀根緊張的時候，對增購土地，大為有利。P/E、P/B最低；息率最高。 現價看來吸引。

今日曹仁超在信報說:
"內地地產開發商由於保持謹慎觀望，唔敢出手，令新地以47億元獲得三幅土地，都以底價成交。"

最近的業績簡報會:
http://www.media3way.com/sinolink/2007i/archivebbi.htm

相關的幻燈片:
http://www.media3way.com/sinolink/2007i/2007interimresults.zip

最有趣的是附錄資料，其中一頁講中央的樓市政策對行業及公司的影響：



鄭重聲明：每個人的背景是不同的。我的茶絕對可能是你的毒藥。本文不是投資建議。作任何投資前，必須自行考慮清楚。請向合資格的專業人士作出查詢。

中信泰富(補充)

"購買十二艘115,000 載重噸船舶......."。這些船有多大？

原來在二次世界大戰，日軍最剄的大和號，滿載排水量是72,810噸。
全艦長263米/水線長256米/艦寬38.9米/吃水10.4米。

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%A4%A7%E5%92%8C%E7%B4%9A%E6%88%B0%E8%89%A6

銀行與經紀

經紀走路，在香港時有所聞。股資者的最高保障僅是15萬。銀行是穩陣得多，但雜費也多。

我開了一個中央結算戶口。好處是安全、收到年報(其實上網看更方便)、代收股息費用較平、可以投票及選擇是否出席股東會。以前有過奇想，就是靠"食"股東會過世。我發現投票是完全廢的，股權實在太少了。

現在主要是用南華和耀才做買賣。貪他們都可以免費地讓我從中央結算調撥股票。耀才佣金較平，服務的效率也較佳。但南華可提供免費使用AA-Stock，條件是每月成交最少40萬。

銀行我用過永隆，佣金是0.25%，不便宜。最可取是只要每月成交滿30萬，便可免費使用報價王一個月。起初還免存倉費；但後來要收。加上調撥股票要親自上門，又要收費，所以我停用了。

大家有什麼好點子，請發表交流。

我的投資策略

建立一個投資組合，以股息產生經常性的現金流。港股是主要的部份。

所以我會要求我的股票：

1. 有進步空間。

2. 有好的派息紀錄，最好股息年年增加。

3. 管理層有良好誠信，有理念，有能力。

4. 盤數合理：有強勁的現金流，合理的財務比例，負債不能過高，稅項合理。

5. 買入時股價要盡量便宜，分段入市。

6. 最好我有機會親自試用公司的產品、服務等以理解它的競爭力。

7. 最好入行門檻高，不會過渡競爭，生意長做長有。

能符合以上條件的股票不多，所以我是不會輕易沽售的。除非以上的條件改變了。

我是用閒錢買貨的，不會借錢，所以跌市對我的影響不大，只是帳面身家縮水了。好股是有防守能力的。注重長遠穩定的增長，不求一朝發達。你可能不信，能夠持續數十年，年均回報達15%的，已是Templton的段數:

http://www.valuegood.com/neirong/200709/003.htm

你可能覺得要做到收股息可以過活，甚至有餘錢可以買更多股票是遙不可及。是的，這需要很長時間，我就花了大半生。事實很多人做到了，這就是財務自由吧。開始時的資金是勤勞工作所得，要到很後期才讓資本增值追上。當然最重要的理由是我家生活，十分簡樸。

投資計劃越早越好，複利的威力是需要時間發揮的。香港的投資環境算不錯了，資訊自由流通(國內是看不到這BLOG的)，又無資本增值稅、股息稅等；政府政策又穩定。

當然你要避免買賣窩輪，不論CALL、PUT；時間值對你不利，無得守。人家請美女，又拍劇集，"教導"你，錢可不是白花的。

我也抗拒付出高價來買入高增長股。因為一旦環境逆轉，股價將跌得很急:
"西格尔的答案是：尽管新公司在利润、销售额甚至市值等方面都比老公司增长得更快，但投资者为这些新公司的股票所支付的价格实在是太高了，以至于无法得到较高的收益。股价过高意味着股利收益偏低，所以通过股利再投资所能积累的股票数量也就偏少。"

全文:
http://www.valuegood.com/neirong/200708/001.htm

施永清評國內樓市

行內人觀點:



全文:
http://www.am730.com.hk/col_cview.asp

中信泰富 0267

我最初看上它是因為它的業績簡報會實在精采。當然不是請我去，我只是在它的網頁看見；那時是2006年尾了。

當時只見范鴻齡先生以愉快的語調公報公司有可觀的增長，接著強調補充，如扣除物業重估的因素，其實增長是應該更多的。該錄像:
http://www.citicpacific.com/eng/inv/briefing/briefing_2006_int.html

2006是中信泰富的轉折點，以前該公司主要是做投資者，並沒有太多直接經營的業務。

但從２００６年起，該公司直接經營:
特鋼製造
鐵礦石開採
國內房地產
發電
銷售及分銷

看年報實在太沈悶了，還是看各董事唱戲有趣得多，最新的簡報會:
http://www.citicpacific.com/eng/inv/briefing/briefing_index.html

很多重要資料，年報是沒有的。例如海南島地皮的大幅升值。專業分析員的資訊是遠比我們小股民優勝的。遺憾的是，只有極少數公司，願意把發佈會的錄像在網頁公佈。

昨天公佈用69億收購合共十七艘將建造的船舶:
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071213/LTN20071213269_C.pdf

"購買十二艘115,000 載重噸船舶將使本集團配置更多船舶，由海外運送鐵礦石至中國，以確保本集團在中國的特鋼業務的鐵礦石來源。該等船舶亦適用於本集團在西澳洲鐵礦石產品的出口運輸。
江陰利港發電購買五艘57,000 載重噸船舶，將使其配置更多船舶，以確保其發電廠所需煤炭的運輸。"
僅運輸已花了69億；這特鋼、鐵礦石的生意規模真是十分可觀。

在Nov 23 2007，該公司曾用$38.25-$39.35回購；這該是安全線吧。

最近還有Mr. Desmarais Andre Roger的積極增持。

註:

1. André Desmarais, aged 50, a Director since 1997, is the President and Co-Chief Executive Officer of PowerCorporation of Canada. He is a member of the Chief Executive’s Council of International Advisers of TheGovernment of the Hong Kong Special Administrative Region and member of the CITIC International AdvisoryCouncil.

2. Power Corporation of Canada 持有6.013% 中信泰富。


鄭重聲明：每個人的背景是不同的。我的茶絕對可能是你的毒藥。本文不是投資建議。作任何投資前，必須自行考慮清楚。請向合資格的專業人士作出查詢。

德永佳(補充)

我昨天寫:"照以往經驗，這類工業股，今天因業績而被炒高，估計過兩天便會回軟，還可能長期牛皮。"

所謂以往經驗，是指精電 0710 、龍記集團 0255 。它們最近都有出色業績公佈，股價最初是上升的，但不久又慢慢回落。

所謂過兩天是口語化，是指一段不太長的時間。

有些工業股表現強勢，看來有人在尋寶。

德永佳集團 0321

一般共識：人民幣升值，國內工資不斷上升，原材料成本上升，環保條例日益嚴謹，競爭異常激烈，以致廠家議價能力低，難以提價，出口退稅下降，變相的保護主義日益嚴重(例如產品安全的針對)，各廠商艱苦經營。

德永佳竟能交出亮麗成績：


全文:
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071212/LTN20071212296.pdf

派息增加50%。歷年的派息政策，也很關顧小股東。

看這類公司，當然最關注它的存貨水平：營業額大升而存貨僅輕微增加。

經營邊際利潤由去年同期的7%改善至10%。

應收脹控制得很好。

以上這些都是十分難得的。

最有信心的一句(第11頁):
The Management remains extremely positive on the results of the second half year.
公司應該有大量定單吧。

這可不是大眾主流股，一般基金是不敢買的，QDII、國內資金也不會買吧。做細的真不利，看數據外還要獲大袋認同。

照以往經驗，這類工業股，今天因業績而被炒高，估計過兩天便會回軟，還可能長期牛皮。一路寫，它一路升，我想現在毋謂高追了，好股還有很多吧。

德永佳証明：行業整固，對大企業有利；因為中小企被淘汰。

鄭重聲明：每個人的背景是不同的。我的茶絕對可能是你的毒藥。本文不是投資建議。作任何投資前，必須自行考慮清楚。請向合資格的專業人士作出查詢。

大家樂集團 0341

飲食業是很霸道的行業。你絕不能投訴價錢太貴，對方一個鄙視的眼神，便足以把你的氣焰壓著。你只可以投訴廚藝差，食物不好吃。當然也可投訴食物的衛生差，不過這需要有力的証據。

個人口味，大家樂的廚藝很好。

這是大家樂的中期報告全文:
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071211/LTN20071211082.pdf



業績優良。最令我讚賞的是；盈利雖然上升達15.6%，但行政費用僅上升4.3%。這是管理層負責任的表現。

我們做小股東，對公司的實際運作是沒有發言權的。不少公司盈利大升，但行政費也會離奇急升。

另一家同業大快活(0052)，表現也十分出色。
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071127/LTN20071127066.pdf

兩隻我都會"跌少少，買少少"，"跌多多，買多多"

鄭重聲明：每個人的背景是不同的。我的茶絕對可能是你的毒藥。本文不是投資建議。作任何投資前，必須自行考慮清楚。請向合資格的專業人士作出查詢。

永隆銀行 0096

我認為恆生(0011)是經營得最剄的本地銀行。所以我用恆生做尺，來量度永隆。不直接買恆生是因為貴。



永隆經營數據算是出色:

純利大過淨利息收入，除了永隆，只有恆生做到。這方面，永隆還略勝一籌。利息收入是微利生意，各行都力拓非利息收入。

資產回報率最高。

股價表現卻偏低，以致P/E最低。股價/賬面值亦最低。股權高度集中在伍氏家族，有利被收購。

歷年派息穩步增加:



永隆門面，裝修有點陳舊，毫不起眼。但其實經營得相當進取。例如它有提供期指買賣、網上服務有雙重認証等。它甚至把在旺角銀行中心的分行地鋪改成商場出租。

最近的業績:
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070829/LTN20070829233.pdf

純利看似倒退，這其實是去年同期有可觀的物業重估進脹所致。經營上還是有增長的。

對我來說，這是穩守突擊股。

鄭重聲明：每個人的背景是不同的。我的茶絕對可能是你的毒藥。本文不是投資建議。作任何投資前，必須自行考慮清楚。請向合資格的專業人士作出查詢。

醒覺

西門吹雪認為只要是人的劍招，就一定有破綻。

在一個TVB劇集裏，他形容一個由關海山飾演的劍客對手："他最可怕的地方，不是他的劍招沒有破綻，而是他能及早察覺而加以補救。"

這話深深影響著我，提醒我要經常醒覺、自省。

我就眼見很多年輕人，經常犯同樣錯誤，真是屢勸不改。

說來說去，就是中國老話：

不教而善，上等人也，
教而後善，中等人也，
教而不善，下等人也。

做人處事，乖巧點總是有利的。